Банк Санкт-Петербург выкатил отчетность по РСБУ за первую половину года.

Горе-аналитики. умеющие только смотреть на чистую прибыль, уже успели посыпать голову пеплом: мол как же так, прибыль снизилась! Ужас! Штош, посмотрим подробнее.

I) Начнем с ремарки банка:

• Расходы на резервы по кредитам за 1П 2024 составили 2.3 млрд рублей. Показатель Стоимость риска (CoR) за 1П 2024 составил 0.7% и находится в пределах прогнозных значений, ранее озвученных Банком (около 1%).

Рост данного показателя до 1.1% во 2К 2024 года связан с погашением с дисконтом крупного корпоративного кредита. В отчетности по РСБУ данная операция отражена как уменьшение чистого процентного дохода. В соответствии с МСФО и в рамках настоящего пресс-релиза данные расходы включены в стоимость риска.

Полагаю, речь идет о кредите РосНано (в постчубайскую эпоху у них кажись не веселые времена).

II) Про торговые доходы уже отмечал, что они во-первых крайне волатильны, во-вторых, текущие значения скорее ниже скорректированных на рост капитала исторических средних. Ну, это нормально, так бывает.

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург продолжает радовать хорошими результатами.

Согласно вышедшей отчетности по 101-й форме банк заработал 23 млрд прибыли за первые 5 месяцев этого года (в том числе 4.6 млрд в мае). В прошлом мини-обзоре, я писал, что прогнозная годовая прибыль составит 55 млрд. Пока все по плану.

P.S. В кулуарах прошедшей конференции объяснял на пальцах почему банковский сектор нынче недооценен.
Итак, собственный капитал банка — это «тело» с помощью которого он зарабатывает. Оно же лимитирует потенциальную верхнюю границу объемов выдачи кредитов и получения депозитов.

Множество факторов, в т.ч. например обновленный прогноз ЦБ или же сохранение высокой маржи на увеличении КС — свидетельствуют о том, что дела у банковского сектора как минимум неплохи. Далее, давайте подумаем, что вообще означает тот факт что дела в секторе неплохи? В частности, это означает, что предложение депозитов велико и/или спрос на кредиты высок. Таким образом, банки могут принимать депозиты по относительно низкой ставке и/или выдавать кредиты по высокой.

( Читать дальше )

Про то, что Банк Санкт-Петербург находится в новой реальности пишу достаточно давно. Можно вспомнить свежий разбор по итогам первого квартала.

Сегодня подоспели данные по 101-й форме Банка России. Итого, за первые 4 месяца банк заработал 18.4 млрд прибыли! В апреле же банк продолжил наращивать темпы: прибыль за месяц составила внушительные 4 млрд.

Месяцем ранее, по первым квартальным данным, я писал, что мой консервативный прогноз в 35-40 млрд прибыли придется пересматривать. Подчеркну, что даже по таким прогнозным данным, банк смотрелся весьма дешевым.

Текущие показатели прибыли соответствуют годовому значению в 55 млрд

По всей видимости, это и будет ориентир. При текущей цене акций, это соответствует P/E=3. Для банка крайне дешево. Тем более, что БСПб показал, что прекрасно справляется в использованием дополнительного капитала.

Стоит вот еще о чем сказать: помимо успешно растущего основного бизнеса, БСПб имеет немало доходов с торговых операций на финансовых рынках.


Сорь за ужасный график, но суть в следующем: хотя с исторической точки зрения, 10 млрд торгового дохода в 23-м году — это много, но надо же делать скидку на рост самого банка.

( Читать дальше )

БСПб выкатил отчетность МСФО за 1-й квартал.

Напомню, что согласно данным 101-й формы, дела у банка были весьма неплохи (ссылка на разбор). Посмотрим на уточненные данные.

• Чистый процентный доход составил 17.2 млрд рублей (+53.5% по сравнению с 1 кварталом 2023 года);
• Чистый комиссионный доход составил 2.7 млрд рублей (-25.4% по сравнению с 1 кварталом 2023 года);
• Чистый торговый доход составил 2.2 млрд рублей (-62.5% по сравнению с 1 кварталом 2023 года); 
• Выручка составила 22.3 млрд рублей (+6.7% по сравнению с 1 кварталом 2023 года);
• Операционные расходы составили 6.0 млрд рублей (-0.7% по сравнению с 1 кварталом 2023 года); отношение издержек к доходам составило 26.8% (28.8% по итогам 1 квартала 2023 года);
• Чистая прибыль составила 13.0 млрд рублей (-10.9% по сравнению с 1 кварталом 2023 года), что соответствует рентабельности капитала 29.0% (39.0% по итогам 1 квартала 2023 года).

Как можно заметить, основной бизнес банка чувствует себя прекрасно. Здесь могла быть шутка про «разовые доходы» (тм). Торговый доход на среднем уровне (с учетом роста капитала).

( Читать дальше )

Часто можно услышать тейки о том, что банкам вскоре поплохеет. Подобные тезисы стали чаще звучать после резкого подъема ключевой ставки, а затем и вовсе осознания того что, мы вступили в эпоху высоких ставок.

В принципе, я прекрасно понимаю, что у данных тезисов есть свои доводы. Правда пока хворь минует банковский сектор. Греф вот и вовсе заявляет, что Сбер планирует перебить рекорд 23-го года. Неудивительно, что при таком сентименте будет много желающих предрекать темные времена для Банка Санкт-Петербург. Помним же про «разовые» прибыли 22-го года, которые потом стали разовыми прибылями 1го квартала 23-го, разовыми прибылями 1П23, ладно разовыми прибылями 23-го… Но вот в 24-м году то точно поплохеет!

С выходом квартальных данных можно оценить, какая же она, новая реальность БСПб.

Что же стоит отметить. Начнем с капитала. На 1 апреля он составил 181.9 млрд (в т.ч. 156.6 млрд базового — прошел аудит за 23-й год, прибыль перекочевала в базовый капитал). В пересчете на акцию будет ~394р. 

( Читать дальше )

Судя по отчетности, в Банке происходит нечто странное...

За первые два месяца Банк уже выдал 9.3 млрд прибыли (по 101-й форме); в том числе 3.7 млрд за февраль. При этом, капитал банка за два месяца вырос всего на 3.2 млрд (в т.ч. +1.9 млрд за февраль).

В одном из прошлых постов была отличная дискуссия в комментариях про оба показателя. TL;DR на дистанции, динамика капитала (с учетом выплаченных дивидендов и байбека) должна совпадать с динамикой чистой прибыли. Однако, на коротких интервалах возможны расхождения. Лично у меня пока нет четкого мнения что более показательно на короткой дистанции: прирост капитала или же прибыль.

Вообще, если аннуилизировать такие прибыли, выйдет, что за год банк заработает 56 млрд (выше рекордных 22-23х годов). Разумеется, пока о таком говорить рано. Но пока по базовому прогнозу, прибыль 24-го года оцениваю в 35-40 млрд. Что при текущей капитализации соответствует диапазону P/E = 3.6-4.1

Однако, если такие темпы сохраняться, то прогноз надо будет пересматривать в большую сторону.

( Читать дальше )

Ну, во-первых, поздравляю инвесторов. СД рекомендовал дивы в размере 42.45 руб. (по итогам года), с учетом выплаченных ранее, за 2П выплатят 23.37 руб. Пэйаут повышен до 40%. К слову, в своем прогнозе я писал

При пэйауте 50% это даст еще 30+р дивов. Лично я считаю, что прям сразу столько не заплатят, но рублей 20 дать вполне могут. Как раз символически перебьют полугодовой дивиденд.

Кроме того, Банк скорректировал дивидендную политику. Вместо 20+% от МСФО стало 20-50% от МСФО.

Хотелось бы чуть подробнее остановиться на пояснениях к ДП.

4.6. Решение о рекомендуемой величине дивидендов на одну обыкновенную акцию принимается Наблюдательным советом Банка с учетом следующих факторов:
— величины чистой прибыли отчетного периода по МСФО;
— величины чистой прибыли отчетного периода и прибыли предшествующих лет по РСБУ;
— планируемого значения показателя достаточности капитала, рассчитанного с учетом параметров стратегии развития Банка, утвержденной Наблюдательным советом — Банка и годового финансового плана Банка;

( Читать дальше )

В ученой среде популярна шутка о том, что надо быть последовательным в своих заблуждениях.

Как данная максима применима к аналитике по фондовому рынку?

Разумеется, есть правила составления финансовой отчетности. Однако, далеко не всегда, данные значения хорошо отражают именно бизнес компании. Поэтому, часто можно встретить, как некоторые финансовые показатели корректируют, дабы лучше (и понятнее) отражать действительность. Одним из наиболее частных примеров является скорректированная (на например валютную переоценку) чистая прибыль. Причем инициатива коррекции может исходить как от самой компании (и соответственно выражена в отчете), так и в обзорах аналитиков

Разумеется, это очень скользкая дорожка: слишком большой соблазн сделать, не так как правильно, а так, как будет красиво.

В моих недавних постах к слову есть и пример не слишком корректной коррекции (уж простите за тавтологию) со стороны компании.

Но перейдем к более близкой теме — обзорам и моделям аналитиков. Здесь ярким примером будет Банк Санкт-Петербург. Вот кто только не писал о разовых сверхрезультатах 22-го года. Потом о сверхприбылях первого квартала 23, потом о сверхприбылях первого полугодия, но потом то банк точно вернется(TM) к старым показателям 21-го года! 

( Читать дальше )

Итак, поздравляю, все то о чем мы так долго писали — свершилось. Акции БСПб включат в индекс Мосбиржи. Масштаб вопроса оценивался в (этом) посте. Формально, ребалансировка случится 22 марта.

Дежурное напоминание: речь об обыкновенных акциях, префы — полное г, и непонятно чем вызван сегодняшний задерг. Их, ожидаемо, никуда не включают и не включат в обозримой перспективе.

Далее, 6-го марта, банк опубликует консолидированную отчетность. Год для банка был рекордным. В принципе, не ожидаю сильного отклонения финальных консолидированных результатов от промежуточных. Более важный вопрос — это дивиденды, а если конкретнее — то величина пэйаута. Согласно уставу там платят 20% МСФО, но вполне могут заплатить и поболее. Тем более, за первое полугодие уже выплатили 19,08 р. При пэйауте 50% это даст еще 30+р дивов. Лично я считаю, что прям сразу столько не заплатят, но рублей 20 дать вполне могут. Как раз символически перебьют полугодовой дивиденд.

Собственный средства (капитал) банка за январь увеличились на 1.35 млрд. Не очень много, но январь месяц специфический… Да и изменения капитала равняется прибыли лишь на длинном горизонте.

В прошлом обзоре банков я уже исследовал вопрос до каких высот растут банковские пальмы. Spoiler: российским более есть еще куда расти.

Простая арифметика показывает, что если ROE банка поделить на P/BV то получим доходность вложения средств в покупку банков. Конечно, 23-й год был несколько особенный, но давайте посмотрим на стратегии банков.

Сбер на 3-х летнем горизонте планирует доходность 22+. P/BV~1, так что искомая доходность те же 22%+. Очень недурно, даже при такой ключевой ставке (а ведь она начнет снижаться).

БСПб на 3-х летнем горизонте планирует доходность 18+. P/BV~0.75, искомая доходность 24%+.

Совкомбанк стратегию на сайте не выкладывает (ну или она быстро не находится). Текущая оценка P/BV~1.1, если смогут выдать 30%+ ROE, то это даст 27%+ доходности — весьма внушительно..

С одной стороны, обещать — это не значит жениться, с другой — стратегии все-таки составляют с целью их исполнить; поэтому составляются с излишней долей консерватизма.

По итогу: все рассматриваемые банки выглядят довольно дешево.

( Читать дальше )